【鋰電世界】   投資要點打通鋰電生產鏈，新簽2.85億元整線訂單公司與北京國能電池子公司簽訂2.85億元訂單，并與國能電池簽署戰略合作框架性協議。公司對內加緊技術研發，對外收購新浦自動化與雅康精密，通過內生外延的方式打通了鋰電生產各個環節，于2016年首家推出鋰電生產整線模式。此次訂單中的2.41億元用于向河南國能提供擴產生產線設備及安裝、培訓和質保等全部相關服務，0.44億元用于產能補齊增加6PPM生產線設備。贏合科技作為目前業內唯一能提供一站式鋰電制造設備整線生產的制造商，擁有節約投資、節省人工、直通率高、節能增效等優勢。我們認為在當前鋰電池行業低端產能過剩、高端產能不足的背景下，公司將強者愈強，市場份額有望進一步擴大。

    綁定國能電池，共享電動化大浪潮國能電池是國內最大的軟包磷酸鐵鋰動力電池生產企業，產品主要用于深圳五洲龍公交車、金龍客車、鄭州宇通、常隆客車、鄭州日產等等。在2017年前五批新能源車推薦目錄817款純電動客車型號中，國能電池提供了80余款動力電池配套服務，國內排名第二。贏合科技與國能電池及其子公司在過去12個月內簽訂合同累計金額達到4.28億元，占公司上年度總營收的60.30%。此次雙方達成戰略合作，公司將優先成為國能電池2017年合計約4.5GWh鋰電池項目建設的供應商，預計第一期設備采購額將達到10億元。此外，根據國能電池規劃，其2020年產能將從目前的11GWh上升至20GWh。按每GWh需要設備投資5億元計算，綁定國能電池將為公司帶來約45億元訂單。之前，公司的主要客戶有ATL、國軒高科、沃特瑪、比亞迪等，2016年前五名客戶提供了超70%的銷售額，此次與國能電池新達成合作協議，將優化公司的營收結構，分散客戶集中的風險，穩定公司的業績表現。

    下游大客戶國軒高科亦獲新訂單，利好上游公司5月31日，公司大客戶國軒高科公告其與北汽新能源簽訂18.75億元訂單，將向北汽新能源提供5萬套純電動車電力系統。贏合科技與國軒高科合作密切，曾多次簽訂大訂單，雙方分別于2015年7月、2016年2月、3月簽署1.08億、9000萬和1.52億元的訂單。根據我們的預測，鋰電設備行業2020年市場空間是432億元，2017-2020年的復合增長率是30%左右。下游大客戶訂單的落地將進一步催化公司設備訂單的落地，公司未來有望繼續共享動力鋰電行業的增長。

    投資建議與盈利預測預計公司未來三年的凈利潤復合增速40%以上，2017/18/19年凈利潤分別為2.4，3.1，4.1億元,對應EPS分別為1.93,2.54,3.29元，對應PE為36,27,21X。考慮到公司未來的成長性，以及全球汽車電動化的時代背景，故維持“增持”評級。